12 dec '23 Wat is de beste belegging voor de volgende generatie(s)?

Beste toekomstige achterkleinkinderen,

Jullie overgrootvader belegt vandaag een maandloon. Voor jullie. Met welke belegging maximaliseer ik de kans op een zo aardig mogelijke spaarpot, voor jullie, om van te genieten of om op jullie beurt door te geven aan het toekomstige nageslacht?

Daarvoor kijk ik achterom. Weliswaar in de wetenschap dat rendementen uit het verleden geen garantie bieden voor de toekomst. En jazeker, ik ben me er ten volle van bewust dat al menig statisticus is verdronken in een rivier van gemiddeld één meter diep. Maar enkel alumni van Zweinstein kunnen de toekomst zien. Wij, gewone stervelingen, zijn aangewezen op de grondstof van historische data om maquettes van de toekomst te boetseren.

De Amerikaanse beurs als maatstaf

De Amerikaanse beurs heeft een lange én goed gedocumenteerde geschiedenis. De Verenigde Staten zijn sinds het einde van de negentiende eeuw de dominante wereldeconomie. Na de Eerste Wereldoorlog stootte de Amerikaanse beurs de London Stock Exchange van de troon als grootste beurs ter wereld en verdedigde haar plaats met brio. Op vandaag tekenen de Verenigde Staten voor ongeveer 25% van de wereldeconomie⁽¹⁾ en bijna 43% van de wereldbeurskapitalisatie⁽²⁾ (en gecorrigeerd voor free float zelfs bijna 60%⁽³⁾).

Onze grondstof is met andere woorden afkomstig van de winnaar met alle vertekeningen van dien en dient geen enkel ander doel dan het schetsen van een toekomstbeeld voor de Amerikaanse aandelenbeurs. Stelt zich bovendien de vraag of het verleden überhaupt mag worden geëxtrapoleerd. Dat de toekomst zal afwijken van het verleden is een zekerheid, maar als de Amerikaanse economie fundamenteel gezond, groeiend en dominant blijft, dan is de kans groot dat het beursrendement in de komende eeuw lijkt op dat van de vorige.

Beleggen in aandelen: wat levert het op?

Tussen 1900 en 2022 leverden Amerikaanse aandelen inclusief dividenden volgens Credit Suisse⁽³⁾ een gemiddeld rendement van 9,5% per jaar. De inflatie vrat daarvan jaarlijks gemiddeld 2,9% weg zodat er een reëel rendement van 6,4% per jaar overbleef. Hadden mijn overgrootouders bij de geboorte van mijn grootmoeder in 1900 een maandloon⁽⁴⁾ van afgerond 100 frank of 2,5 EUR belegd in de S&P 500, dan had ik vandaag – abstractie makend van de dollarevolutie – een spaarpotje van een dikke 176 000 EUR. In reële termen werd dat maandloon omgetoverd tot een stevige 5 150 EUR.

Voor mijn overgrootouders, grootouders, ouders en mezelf zou het wel op tijd en stond billenknijpen geweest zijn. De aandelenmarkt leverde in de periode 1900–2022 in het beste jaar (1933) een reëel rendement +55,8%, in het slechtste jaar (1931) van -38,6% en alles daartussenin. Aandelen toonden zich heel volatiel. In statistische termen: het rekenkundig gemiddeld reëel rendement bedroeg 8,3% met een standaardafwijking van 19,9%. In elk van de 123 jaren was er 68% kans op een reëel rendement tussen -11,6% en +28,2% en 95% kans op een rendement tussen -31,5% en +48,1%.

En wat met het rendement op obligaties en goud?

Amerikaanse overheidsobligaties en Amerikaans schatkistpapier hadden mijn voorgeslacht minder slapeloze nachten bezorgd. Voor die veel lagere volatiliteit – reken ongeveer 10% en 3% – zouden ze ook een prijs betaald hebben. Overheidsobligaties resulteerden over de beschouwde periode in een gemiddeld reëel rendement van 1,7% per jaar, schatkistpapier van 0,4%. Hadden mijn overgrootouders bij de geboorte van mijn grootmoeder een maandloon belegd in overheidsobligaties dan bracht dit mijn spaarpotje op 710 EUR. In schatkistcertificaten zou het amper iets meer dan 150 EUR zijn. Van een dure nachtrust gesproken. Het kon weliswaar slechter. Alle bijwijlen heroïsche verhalen ten spijt zorgde fysiek goud zich met reëel rendement van 0,8% per jaar dan wel voor waardebehoud, maar niet bepaald voor waardecreatie. De volatiliteit van de goudprijs (17,2%) moest bovendien nauwelijks onderdoen voor die van aandelen. Geen rendement, geen betere nachtrust.

Beleggen op lange termijn

Van mijn overgrootmoeder en overgrootvader als jonge ouders tot mij. Zo bekeken, valt het nog mee. Maar 123 jaar is lang. Heel lang. Omgeving, situaties en levens wijzigden drastisch over een periode van meer dan een eeuw. Hoe ziet jullie wereld er nu uit? Wellicht helemaal anders dan die van mij. Doorheen alle evoluties, revoluties, veranderingen en schokken heen bleef de Amerikaanse aandelenbeurs echter een vrij stabiel gemiddeld rendement opleveren door de jaren heen. Bovendien nam het risico zoals gemeten door de standaardafwijking af naarmate de tijdshorizon toenam.

De dataset van Robert Shiller⁽⁵⁾ die als basis dient voor de rekentools op officialdata.org⁽⁶⁾ – waarvan ik me bedien voor de onderstaande tabel – geeft voor de periode 1900–2022 een gemiddeld jaarlijks reëel rendement van 6,6%. Het rekenkundig gemiddelde van het jaarlijks reëel rendement komt uit op 8,4% met een standaardafwijking van 19,8%. In 71% van de afzonderlijke jaren leverde de index een positief reëel rendement, in 29% een negatief. Over rollende periodes van 5, 10, 15, 20 en 25 jaar schurkte het gemiddelde reëel jaarlijks rendement tegen de 7% aan, daalde het aantal periodes met een negatief jaarlijks rendement drastisch én convergeerden de hoogste en de laagste jaarlijkse rendementen. Zo bedroeg over de 104 rollende periodes van 20 jaar het gemiddelde jaarlijks reëel rendement 6,7%, was de statistische kans op een negatief jaarlijks rendement bijzonder klein én leverde ook elke periode daadwerkelijk een positief reëel jaarlijks rendement op.

Rendement maximaliseren voor de volgende generatie

Beleggen over generaties heen speelt de kracht van samengestelde intrest volop uit. Enkele basispunten rendement meer of minder maken uiteindelijk een wereld van verschil. Sinds begin 1900 tot eind 2022 bleken aandelen met stip de superieure belegging. Op korte termijn toonde de aandelenbeurs zich bijzonder grillig. Langere beleggingshorizons echter temperden die volatiliteit danig.

Beste toekomstige achterkleinkinderen, jullie overgrootvader belegt vandaag een maandloon in aandelen. Voor jullie.

⁽¹⁾ Worldbank.org

⁽²⁾ Securities Industry and Financial Markets Association, Quarterly Report: US Equity & Related, 3Q23 Primary Markets: Equity Capital Formation & Other Investment Banking; Secondary Markets: Market Performance, Volatility, & Volumes; October 2023

⁽³⁾ Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2023 Summary Edition

⁽⁴⁾ egmp-vzw, Europees Genootschap voor Munt- en Penningkunde, jaarboek 1985, De waarde van de Belgische frank van 1830 tot 1930, Herman Giebens

⁽⁵⁾ Robert Shiller, Irrational Exuberance

⁽⁶⁾ www.officialdata.org

Door Kristof De Graeve

Kristof De Graeve maakt sinds 2019 deel uit van het Truncus team. Dankzij meer dan 20 jaar ervaring als analist binnen de private banking sector heeft hij een breed gezichtsveld op diverse sectoren en bedrijven vergaard om zijn carrière bij Truncus verder te zetten als Senior Financial Analyst, een functie die hij al sinds de start van zijn loopbaan vol passie uitoefent. Kristof heeft meerdere diploma’s op zijn palmares staan: Licentiaat Handelswetenschappen (afstudeerrichting Financieel Beleid & Beleggingsbeheer), een Master in Financial Accounting & Corporate Finance en is sinds 2015 gecertificeerd adviseur voor familiebedrijven.