07 apr '21 Investeren in Hongkong of in Vasteland China: wat is het verschil?

Wanneer we spreken over investeren in China moeten we een duidelijk onderscheid maken tussen Hongkong en Vasteland China. Het speciale statuut dat Hongkong overgehouden heeft aan een bewogen geschiedenis doet vermoeden dat het eiland niet tot het Chinese grondgebied behoort, maar niets is minder waar. De verschillen tussen de twee gebieden zijn niet alleen voelbaar in het dagelijkse leven, maar komen ook tot uiting op de beurs. Hoe hebben de aandelenmarkten van Hongkong en Vasteland China zich de afgelopen decennia gedragen? En waar schuilen er op vandaag interessante opportuniteiten voor investeerders?

De geschiedenis van China in het kort

China staat al sinds jaar en dag bekend als een land dat de eigen economie beschermt door strenge restricties op te leggen aan internationale handelaars. De Britten wisten hier in de 19^e eeuw voor het eerst verandering in te brengen: ze verklaarden de oorlog aan China (Eerste Opiumoorlog, 1839 – 1842) met als doel een vrije handel met Hongkong af te dwingen. China leed een nederlaag, hetgeen betekende dat Hongkong in handen kwam van de Britten. Zij bouwden het eiland uit tot een belangrijk handelsknooppunt dat open stond voor handel met de rest van de wereld. Echter, in 1997 vond Hongkong terug aansluiting bij China onder het statuut ‘speciale administratieve regio’, een gebied met een politiek en economisch ander systeem dan de rest van het land.

Volgroeid vs. young potential

Sinds de Britse verovering in 1842 floreerde Hongkong op economisch vlak. Die groei was ook zichtbaar op de regionale effectenbeurs – de Hong Kong Stock Exchange – die in 1891 voor het eerst het daglicht zag. Deze aandelenmarkt evolueerde naar de volgroeide en gesofisticeerde markt die we op vandaag kennen. Het gros van het marktvolume wordt door institutionele investeerders aangehouden waardoor het nog moeilijk is om outperformance (alpha) te verwezenlijken. Om een voorbeeld te geven: 1 à 2% netto outperformance over een periode van 5 jaar of meer wordt als uitstekend beschouwd.

Vasteland China daarentegen leefde langer in een gesloten en gecentraliseerd systeem. Pas sinds eind de jaren 1970 voerden ze geleidelijk aan hervormingen door om een meer marktgeoriënteerd systeem op poten te zetten. Een onderdeel van deze strategie was het openen van de Shanghai en Shenzhen aandelenmarkten – Shanghai Stock Exchange en Shenzhen Stock Exchange –  in de jaren 1990. De Chinese president Xi stelde deze twee beurzen pas recent open voor institutionele beleggers waardoor ze momenteel nog duidelijk gedomineerd worden door retailbeleggers. In deze omschakeling zit een structurele opportuniteit om alpha te genereren; een outperformance van 5 à 10% is niet ongewoon, zelfs over een langere periode bekeken.

Onder invloed van het Westen vs. een buitenbeentje

De vrijemarkteconomie die in Hongkong heerst zorgt voor een grote blootstelling aan de globale marktvolatiliteit; het gebied is namelijk voor meer dan 70% gecorreleerd met Westerse markten. Hongkong is sterk afhankelijk van internationale handel en investeringen. Op het eiland zelf zijn weinig grondstoffen aanwezig waardoor ze genoodzaakt zijn om deze te importeren uit andere regio’s. Daarnaast is de Hongkongse dollar gekoppeld aan de Amerikaanse dollar waardoor hun munteenheid onder invloed staat van de USD-koersschommelingen.

De correlatie tussen de aandelenmarkten van het Chinese vasteland (MSCI China A) en die van andere landen ligt een pak lager (circa 30%). Deze effectenbeurzen richten zich vooral op Chinese bedrijven die handelen op de lokale markt en dus minder of helemaal niet afhankelijk zijn van internationale gelden. Het portefeuillerisico ligt hier bijgevolg lager in vergelijking met beleggingen in de Hongkongse effectenbeurs.

Bron: Bloomberg, per 30 juni 2020, gebaseerd op de laatste 10 jaar

Techgiganten vs. sectordiversificatie

De Hong Kong Stock Exchange heeft een marktkapitalisatie van ongeveer 5 biljoen USD. Zo’n 70% hiervan wordt vertegenwoordigd door een beperkt aantal bedrijven binnen de technologiesector – zoals de techgiganten Tencent en Alibaba – en door de 4 grootste door de staat gecontroleerde Chinese banken. Bedrijven binnen deze effectenbeurs hebben vaak een internationaal karakter.

De aandelenmarkten van Shanghai en Shenzhen daarentegen tellen dubbel zoveel marktkapitalisatie (10 biljoen USD). In tegenstelling tot de Hongkongse beurs is er een betere spreiding over de verschillende sectoren van de Chinese economie zoals industrie, gezondheidszorg, technologie, consumptiegoederen, etc. Bedrijven in deze sectoren zullen kunnen profiteren van de sterke economische groei van het land: door de toename van de middenklasse zullen meer gelden richting dergelijke branches vloeien.  

Bron: MSCI China A Index (Q4 2020) & MSCI China H Index (Q4 2020)

De geschiedenis heeft een duidelijke lijn getrokken tussen Hongkong en de rest van China. Deze verschillen vertalen zich in de twee gezichten van het Chinese beurslandschap: daar waar het groeipotentieel van de Hongkongse beurs getemperd werd om op gelijke hoogte te komen met de overige meer ontwikkelde beurzen, staan de Shanghai en Shenzhen Stock Exchange aan de vooravond van hun gloriejaren. Deze opportuniteit laat Truncus niet links liggen…

Neem gerust contact met ons op voor meer informatie.

Door Truncus Wealth