11 apr '24 Grote verwachtingen van de beurs

Is de beurs vandaag niet te duur? Stap ik nu in of wacht ik beter een correctie af? Komt er überhaupt een correctie?

Meer kans op een stijgende aandelenmarkt

Terechte vragen, maar ietwat moeilijk te beantwoorden. De aandelenmarkt is immers een complex systeem samengesteld uit veel componenten die elkaar beïnvloeden. Op korte termijn is de beurs onvoorspelbaar. In de voorbije 30 jaar steeg de S&P 500 dag op dag in 54% van de gevallen. De kansen op 7 dagen liggen amper gunstiger, namelijk 59%. Naarmate de periode langer wordt, neemt evenwel ook het percentage positieve periodes toe: 78% op 360 dagen. In “Wat is de beste belegging voor de volgende generatie(s)?” vatten we dit samen in een tabel.

Hoge winstverwachtingen

De rode draad achter de beursevolutie (blauwe lijn^[1]) is de (verwachte) winst (rode lijn^[2]). Op lange termijn bewegen beide in dezelfde richting. Het beleggerssentiment drijft de bewegingen op korte termijn. De koers-winstverhouding (gele lijn) geeft aan hoe de belegger zich voelt. En dan is er nog de vaak vergeten, maar o zo belangrijke factor voor het totaalrendement: dividenden. Wie 30 jaar geleden 1 000 000 dollar belegde in de S&P 500 en de ontvangen dividenden consequent herbelegde, beschikt vandaag over 20 195 800 dollar. Zonder dividenden groeide de initiële belegging aan tot “slechts” 11 395 400 dollar. Dividenden tekenen dus voor bijna 45% van het totaalrendement. Wie uitgaat van stoïcijnse beleggers mag erop rekenen dat het jaarlijks rendement uitkomt op de som van het huidige dividendrendement en de verwachte winstgroei. Helaas hebben beleggers last van uitgesproken stemmingswissels wat zich uit in een volatiele en onvoorspelbare multiplicator.

Bron: FactSet
Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst

Voor de S&P 500 verwachten analisten een dividendrendement van 1,4% en een jaarlijkse winstgroei voor de komende drie jaar van 12,5%. Beleggers zijn momenteel bereid om bijna 21 keer de winst te betalen, 30% meer dan het 20-jarig gemiddelde. Een optimistische stemming dus. Maar de verwachte jaarlijkse winstgroei ligt dan ook weer 60% hoger dan het gemiddelde voor eerdere driejarige periodes. Daarbij wordt gerekend op een hogere winstgevendheid en een lagere schuldhefboom dan vroeger. In die optiek tonen beleggers zich dan weer van hun conservatieve kant.

Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst

De impact van The Magnificent Seven

Zoals ondertussen genoegzaam bekend, zijn het de zogenaamde Magnificent Seven^[3] met een gezamenlijk gewicht van bijna 30% die in grote mate het rendement en de waardering van de S&P 500 bepalen. In de gelijkgewogen versie van de S&P 500 moeten de grote kapitalisaties het net als de kleintjes stellen met een gewicht van 0,2% wat uiteindelijk ook leidt tot een compleet verschillende sectorverdeling. Met een koers-winstverhouding van 17, amper 9% boven het historisch gemiddelde oogt die een stuk goedkoper. Ook hier rekent de markt op een hogere winstgroei dan in het verleden, maar de aspiraties zijn net als voor de verbetering van marge en schuldpositie een stuk bescheidener.

Als met de vraag of dé beurs te duur is, gedoeld wordt op de S&P 500 is het antwoord “neen, op voorwaarde dat de verwachtingen voor de Magnificent Seven en dus voor het hele thema van artificiële intelligentie volledig uitkomen.” Daar leert de geschiedenis dat beleggers de neiging hebben om de financiële gevolgen van revoluties te overschatten. Overenthousiasme kan zeepbellen veroorzaken. Zo ver zijn we, lijkt ons, nog niet ook al wordt stilaan aan een aantal voorwaarden voldaan. Enkel de noodzakelijke vonk kan uitsluitsel geven. Post factum. In die context manen ook de conclusies van een recent onderzoek^[4] aan tot enige voorzichtigheid: eenmaal een beurstrend een naam krijgt, is de grootste rit gereden, maar doet het daarna nog ongeveer een jaar beter dan het beursgemiddelde^[5]. Vóór halfweg 2023 dachten we bij de Magnificent Seven enkel aan schietende cowboys…^[6]

Bouw de nodige bescherming in

Dé beurs lijkt meer dan ooit uiteen gevallen in “de chouchous” en “de rest”. Trends kunnen lang aanhouden, maar doven steeds uit. Vooralsnog lijken waarderingen door de bank genomen nog steeds rationeel, weliswaar op basis van hooggespannen verwachtingen. Bescherming inbouwen kan door andere accenten te leggen in de portefeuille. Geleidelijk instappen zorgt voor gemoedsrust, maar daarmee aanzienlijke schade vermijden, is vooral een kwestie van geluk. Uw tijd in de markt is vele malen belangrijker dat uw timing van de markt.

Door Kristof De Graeve

Kristof De Graeve maakt sinds 2019 deel uit van het Truncus team. Dankzij meer dan 20 jaar ervaring als analist binnen de private banking sector heeft hij een breed gezichtsveld op diverse sectoren en bedrijven vergaard om zijn carrière bij Truncus verder te zetten als Senior Financial Analyst, een functie die hij al sinds de start van zijn loopbaan vol passie uitoefent. Kristof heeft meerdere diploma’s op zijn palmares staan: Licentiaat Handelswetenschappen (afstudeerrichting Financieel Beleid & Beleggingsbeheer), een Master in Financial Accounting & Corporate Finance en is sinds 2015 gecertificeerd adviseur voor familiebedrijven.